后院失火，美国股市都被特朗普吓“绿”了

3月10日对于美股来说是绝对的“黑色星期一”，美国股市经历了2025年以来最糟糕的一天。3月10日，追踪美国最大公司股价指数的标准普尔500下跌了2.7%，创2025年以来最大单日跌幅，与上个月最高点相比已蒸发4万亿美元；以科技股为主的纳斯达克指数下跌约4%，创下2022年9月以来的最大单日跌幅，其中特斯拉“领跌”15.4%，英伟达股价下跌5%，Meta、亚马逊、Alphabet等其他主要科技股也大幅下跌；道琼斯指数下跌近890点，跌幅为2.08%。

美国股市在特朗普上台后也曾经历过短暂的繁荣期，不过2月份以来，一些释放的经济数据表明，美国的经济情况非常混乱。

根据美国劳工统计局最新发布的消费者价格指数（CPI）数据，通货膨胀正在反弹。2月11日公布的CPI报告显示，1月份CPI同比上涨3%，超出预期的2.9%，环比增长达到0.5%，远高于专家预测的0.3%，这标志着自2023年8月以来最快的通胀速度。

美国商务部随后发布了报告，称1月份消费支出“意外下降”，当月美国消费支出下降了0.2%，考虑通货膨胀的影响，实际消费支出下降了0.5%，这是自2021年2月以来最大的月度降幅，同时，美国当月个人储蓄率飙升，从3.5%跃升至4.6%。

2月底，美国经济咨商会发布当月消费者信心指数报告也印证了美国商务部的数据，根据报告消费者认为未来一年通胀将急剧上升，消费信心指数跌至98.3，这是连续第三个月下跌，创下自2021年8月以来的最大月度跌幅。这个数据与CNN 2月20日做的民调结果一致，当时民调显示，美国消费者悲观情绪上涨，近62%美国人表示，特朗普在应对通胀方面做得不够，这与他竞选时做出的“从第一天开始降低物价”的承诺南辕北辙。

还有一个非常重要的指标是就业。根据美国劳工部刚刚发布的报告，2月份美国新增就业岗位15.1万个，失业率为4.1%，和之前比没有太大波动。不过，这个数据存在很大争议。

美国薪资公司ADP强烈质疑了这个数据，ADP表示，2月份美国私营部门的就业增长低于预期，新招聘人数仅为7.7万，低于预测值的一半，这个数据与15.1万的新增岗位差异过大。

全球知名的职业介绍公司Challenger,Gray&Christmas3月6日也发布了报告揭示了美国就业市场的降温。根据报告，2月份美国宣布裁员人数飙升至17.2万，逼近2009年金融危机时期的月度峰值，2025年至今，裁员总数已达到22.1万，与2024年同期相比增长33%，裁员主要集中在政府部门、零售和科技领域。

面对近期这些不利的经济信号，连特朗普都变得不那么确定了，周日在接受福克斯新闻采访时，他展现出不同以往的谨慎态度。当被问及“美国今年是否会出现经济衰退”时，与以往强硬的口风相比，特朗普变得非常含糊，他称“不愿预测这样的事情”，美国政府把“财富带回美国需要一点时间”。

美国媒体解读认为，特朗普虽未直接承认，但并未排除衰退风险，且对“过渡期”的具体长度保持沉默。美国商务部长霍华德·卢特尼克随后在NBC的采访中试图稳定信心，坚称美国经济不会衰退，然而，“黑色星期一”反映出市场的深切担忧和恐慌情绪。

在一般定义中，如果GDP连续两个季度出现负增长则定义为经济衰退。美国亚特兰大联储的GDPNow模型早在3月6日就预测，美国2025年第一季度国内生产总值可能将萎缩2.4%；高盛3月8日将未来12个月出现经济衰退的可能性从15%上调至20%；摩根大通则将美国出现经济衰退的可能性从20%上调至35%。

其中，最直接的影响是关税问题。

高盛经济学家曾预测在最坏的情况下，征收10%的关税可能导致总体通胀上升1%，而现在根据特朗普政府放出的消息，关税可能远远不止10%。

更重要的是，特朗普的“关税恐吓”并没有得到预期效果。特朗普对加拿大、墨西哥等国最先宣布加税，政策反反复复了几次，最后并没有迎来屈服而是猛烈反击。

其中最大的变数是加拿大。3月6日，特朗普暂缓加税政策，而加拿大并没有相应取消反制政策。3月9日晚，新上任的加拿大总理卡尼更是对美国表现出强硬态度，他在胜选演讲中称，“我们这一代人面临的最大危机就来自于特朗普”，并表示将“保持对美国的关税反制措施”；3月10日，加拿大经济第一大省安大略省宣布，即日起开始对输美电力征收25%的关税，省长道格·福特表示，美国纽约州、密歇根州和明尼苏达州的家庭与企业每月的电费将增加约100加元左右。

客观说，特朗普上台后，一直称加拿大为“美国的第51州”，激起了加拿大国内爱国主义情绪上升，卡尼正在为在下次大选做冲刺，现在的对美强硬姿态是有利于正在执政的自由党的，卡尼怎么可能不打这个“顺风局”呢？

而比关税影响更大的是美国政策的不稳定性。

墨西哥和加拿大的关税问题自2月起便陷入了反复无常的状态，往往宣布几天后又暂停；2月初特朗普宣布取消“最低限度”免税门槛，却在几天后由于美国邮政系统无法运营而取消了该政策；2月13日特朗普宣布“对等关税”概念，但没有执行细节，目前，新的执行日期定于4月2日，然而哪些具体项目将被纳入这一关税政策仍然悬而未决。同样不稳定的政策还包括美国对外援助、移民政策等等。

美国经济体系中，“贸易政策不确定性”（TPU）是衡量市场环境稳定性的核心指标。根据《经济学杂志》2月份的专题报道，自2017年特朗普在第一个任期内实施“美国优先”贸易战略以来，TPU指数月度波动幅度超过30%，相较于前十年均值水平激增2.7倍，形成二战以来最为剧烈的政策震荡周期。2025年其再度当选后，TPU更不稳定，而布鲁克金斯学会的研究表明，TPU指数每上升10个百分点，将导致制造业固定资产投资延迟6-8个月，同时使服务行业价格调整频率提高22%。

这对美国企业构成了重大挑战，企业面临艰难决策，一是人员配置，不知应该裁员还是招聘，二是资本运作，不知应该扩张还是收缩，三是价格机制，不知应该涨价还是降价。这被认为是导致美国经济可能面临衰退的最深层因素。

特朗普再次上台后，挥舞着包括关税在内的政策大棒自觉威风凛凛，现在种种数据显示这无非就是臭棋一着，华尔街的资本商人更清醒，他们相信数据而不是特朗普“赢麻了”的激情演讲。“黑色星期一”正在提醒特朗普，这次他要面对的，是美国实实在在的衰退迹象，而这搬起石头砸自己脚的戏码，不知道在特朗普“让美国再次伟大”的嘶喊声中还要上演多少次。